President Mario Draghi van de Europese Centrale Bank vertelde de verslaggevers donderdag dat het monetaire beleid zijn grenzen heeft en dat structurele hervormingen nodig zijn om de noodlijdende economie in de eurozone nieuw leven in te blazen. Zijn opmerkingen volgden op een besloten bijeenkomst in Brussel met de leiders van de Europese Unie, waarin hij er bij hen op aandrong duidelijkheid te scheppen over de toekomst van de monetaire unie.

"Ik heb duidelijk gemaakt dat, hoewel het monetaire beleid in feite het enige beleid was dat het herstel de afgelopen jaren heeft aangestuurd, het geen enkele fundamentele structurele zwakheden van de economie van de eurozone kan aanpakken," zei Draghi na de bijeenkomst. je hebt structurele hervormingen nodig, meestal gedreven om de vraag te verhogen, publieke investeringen en lagere belastingen, en wat nog belangrijker is, er is duidelijkheid nodig over de toekomst van onze … monetaire unie. " (Zie ook: What Could Happen If the Eurozone Breaks Up? )

De ECB introduceerde in juni 2014 een negatief depositorente in een controversieel bod om deflatie in de eurozone te bestrijden. In haar recentste beleidsbeslissing verlaagde de centrale bank op 10 maart de depositorente tot -0. 4% en de basisherfinancieringsrente op 0,0%. De marginale beleningsrente werd verlaagd tot 0,25%. Draghi kondigde ook de uitbreiding aan van het kwantitatieve versoepelingsprogramma van de ECB, waarin de bank geld creëert om obligaties te kopen, van € 60 miljard tot € 80 miljard ($ 53 miljard tot $ 71 miljard) per maand. Het programma wordt ten minste tot maart 2017 verlengd.

Draghi verdedigde deze acties donderdag en zei: "De economie herstelt, zij het met een lager momentum." We zien tekenen van verbeteringen in verschillende delen van de economie - deels op de arbeidsmarkt, deels in de kredietmarkt. " Hij waarschuwde echter dat "risico's een neerwaartse trend blijven, en sommige van deze risico's zijn toegenomen, te beginnen met begin december vorig jaar." Hij herhaalde eerdere opmerkingen over het toekomstige rentebeleid en zei dat deze "op dit moment of op lagere niveaus zouden blijven … gedurende een langere periode en ver na het einde van ons programma voor aankoop van activa."

Hij heeft gemengde berichten afgegeven over het pad van de rentetarieven, maar na de laatste snee zei dat verdere bezuinigingen misschien niet nodig zijn. De euro kelderde en schoot toen op 10 maart terug als gevolg. (Zie ook: Economisch beleid van Janet Yellen versus Mario Draghi .)

Diep verdeeld in de eurozone

Draghi's oproep aan EU-leiders om monetaire stimuleringsmaatregelen aan te vullen met fiscale maatregelen stuit op diepe verdeeldheid in de eurozone, die, zoals zijn commentaar aangeeft, de toekomst van de euro bedreigt. De Griekse schuldencrisis heeft licht geworpen op de kloof tussen rijkere Noord-Europese leden van de monetaire unie - met name Duitsland - en de strijdende landen in het zuiden.Wrok tegenover het bezuinigingsbeleid na de crisis, waarvan velen in Griekenland en elders zien dat het hen is opgedrongen door overdreven Duitse leiders, heeft een politieke bedreiging gevormd voor de unie in de vorm van anti-establishment partijen.

Voorstellen die passen bij de oproep van Draghi tot fiscale maatregelen zijn onder meer een gezamenlijke thesaurie, een minister van Financiën in de eurozone, een garantieregeling voor gemengde deposito's en gezamenlijke uitgifte van schuldpapier. Duitsland is in het bijzonder gekant tegen de laatste twee ideeën.

Die spanningen waren aanwezig op de vergadering van donderdag, volgens een Bloomberg-rapport onder vermelding van vertrouwelijke bronnen. Portugal riep op tot een toezegging om de bankenunie op een komende top in juni te bespreken, maar de Duitse bondskanselier Angela Merkel wees het voorstel af. Merkel riep woensdag op tot structurele hervormingen en zei dat leiders moeten nadenken over "wat er naast rentebeleid en monetair beleid kan worden gedaan om groeipercentages te verbeteren".

Terwijl Merkel en Draghi het in beginsel eens kunnen worden over de noodzaak van structurele hervormingen, zijn de twee havenargumenten meningsverschillen. Na de laatste renteverlaging, die sprak met de pers in het Engels, bekritiseerde Draghi de 'nein zu allem'-houding van sommige EU-leiders, waarbij hij snel de Duitse taal vertaalde, wat betekent' nee tegen alles '.

The Bottom Line

Mario Draghi heeft de markten en de EU-leiders duidelijk gemaakt dat het monetaire beleid zijn grenzen kent en dat versoepeling door de centrale bank alleen niet de economie van de eurozone kan doen herleven. Structurele hervormingen zijn nodig, en hoewel EU-leiders het eens zijn met de kale kanten van die verklaring, zijn ze verdeeld over de soorten hervormingen die ze bereid zijn na te streven.