De wereld voor vermogensbeheer is onderverdeeld in particuliere en institutionele beleggers. Aan de ene kant zijn de traditionele producten ontworpen voor particuliere beleggers met een gemiddeld inkomen, zoals de retailklassen van beleggingsfondsen; deze hebben bescheiden initiële investeringsvereisten. Aan de andere kant zijn beheerde strategieën voor instellingen, met minimale vereisten van $ 25 miljoen of meer. Daartussenin bevindt zich echter het groeiende universum van afzonderlijk beheerde accounts (SMA's) gericht op rijke (maar niet noodzakelijk ultra-rijke) individuele beleggers. Dit artikel onderzoekt de wereld van SMA's en wat beleggers - of hun financiële adviseurs - in gedachten moeten houden bij het overwegen van deze beleggingsvehikels.

ZIE: Afzonderlijk beheerde accounts: een zegen voor iedereen

Afzonderlijke beheerde accounts definiëren Een SMA is een portfolio van activa onder beheer van een professionele beleggingsonderneming. In de Verenigde Staten worden de overgrote meerderheid van dergelijke bedrijven geregistreerde beleggingsadviseurs genoemd en opereren zij onder de regulatorische auspiciën van de Investment Advisors Act van 1940 en de bevoegdheid van de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC). Een of meer portfoliobeheerders zijn verantwoordelijk voor de dagelijkse investeringsbeslissingen, ondersteund door een team van analisten, operationele en administratieve medewerkers. SMA's verschillen van gepoolde voertuigen zoals beleggingsfondsen doordat elke portefeuille uniek is voor één account (vandaar de naam). Met andere woorden, als u een apart account instelt bij Money Manager X, heeft Manager X het recht om beslissingen te nemen voor dit account die kunnen verschillen van beslissingen die voor andere accounts zijn genomen.

Stel bijvoorbeeld dat een manager een gediversifieerde strategie voor kernaandelen hanteert, inclusief 20 aandelen. De beheerder beslist om een ​​beleggingsfonds op te richten dat deze aandelen bevat en tevens een afzonderlijk beheerd rekeningaanbod. Neem aan dat de manager bij het begin alle portefeuilles met hetzelfde gewicht investeert - zowel het beleggingsfonds als de SMA's. Vanuit het perspectief van een klant zijn de voordelige belangen in beide voertuigen bij het begin identiek, maar de verklaringen zullen er anders uitzien. Voor de beleggingsfondsklant wordt de positie weergegeven als een regel met één regel die de ticker van het beleggingsfonds draagt ​​- hoogstwaarschijnlijk een afkorting van vijf letters die eindigt op "X." De waarde zal de intrinsieke waarde zijn van de sluiting van het bedrijf op de ingangsdatum van de verklaring. De verklaring van de SMA-belegger zal echter elk van de aandelenposities en -waarden afzonderlijk vermelden, en de totale waarde van de rekening zal eenvoudigweg de verzamelwaarde van elk van de posities zijn.

Vanaf dit beginpunt zullen de dingen uiteenlopen. Beslissingen die de beheerder neemt voor het beleggingsfonds - inclusief het tijdstip voor aankoop en verkoop van aandelen, herbelegging van dividenden en uitkeringen - zullen alle fondsbeleggers op dezelfde manier beïnvloeden.Voor SMA's zijn de beslissingen echter op accountniveau en zullen daarom van belegger tot belegger verschillen.

ZIE: Wikkel het in: de voorwaarden en voordelen van beheerd geld

Mass Customization Het hoge niveau van maatwerk is een van de belangrijkste verkoopargumenten van SMA's, vooral als het gaat om individuele belastbare rekeningen . Portefeuilletransacties hebben onkosten en fiscale gevolgen. Met beheerde accounts kunnen beleggers het gevoel hebben dat ze meer controle hebben over deze beslissingen en dat ze beter zijn afgestemd op de doelstellingen en beperkingen die zijn uiteengezet in de verklaring over het beleggingsbeleid.

Wat is de toegangsprijs voor dit extra niveau van aandacht op maat? Er is geen eenduidig ​​antwoord voor de duizenden managers die deel uitmaken van het SMA-universum. Als algemene vuistregel begint de prijs van toegang tot $ 100, 000. SMA's gericht op vermogende retailbeleggers hebben de neiging om minimum saldi te bepalen tussen $ 100, 000 en $ 5 miljoen. Voor strategieën die speciaal zijn ontworpen voor institutionele managers, kunnen de minimale accountgroottes variëren van $ 10 miljoen tot $ 100 miljoen.

Voor op stijl gebaseerde beleggers die een blootstelling zoeken aan verschillende beleggingsstijlen (bijv. Large-cap value, small-cap groei) stijgt de prijs van entry, omdat er een aparte SMA en een afzonderlijk accountminimum zal zijn, voor elke gekozen stijl. Een belegger die op zoek is naar een stijlzuivere exposure in de vier hoeken van de stijlbox - grote cap, small cap, waarde en groei - moet mogelijk ten minste $ 400.000 beschikbaar hebben om een ​​SMA-gebaseerde strategie te implementeren. Andere beleggers geven misschien de voorkeur aan een 'all-cap blend' (of core) -aanpak die te vinden is via één manager.

Kostenstructuren Een van de moeilijkheden die inherent zijn aan het vergelijken van beleggingen tussen appels en appels, is dat tariefstructuren variëren. Dit is zelfs lastiger voor SMA's dan voor beleggingsfondsen, om redenen die we hier zullen toelichten.

Mutual fund fees zijn redelijk eenvoudig. Het belangrijkste cijfer is de nettokostenratio, inclusief de managementvergoeding (voor de professionele diensten van het team dat het fonds runt), diverse bijkomende kosten en een distributiekost genaamd een 12 (b) 1-vergoeding voor bepaalde in aanmerking komende fondsen. Veel fondsen hebben ook verschillende soorten verkoopkosten. Middelen zijn vereist om deze informatie in hun prospectussen te vermelden en laten expliciet zien hoe de fondskosten en verkoopkosten de hypothetische rendementen over verschillende houdperioden zouden beïnvloeden. Beleggers kunnen deze prospectussen gemakkelijk verkrijgen bij het moederbedrijf van het fonds, online of via de post.

Afzonderlijke accounts komen niet met prospectussen. Managers zetten hun basistariefstructuren op een rij in een gereguleerde aanvraag genaamd een Form ADV Part 2. Een belegger kan dit document verkrijgen door contact op te nemen met de manager, maar deze zijn meestal niet zo breed beschikbaar via onbeperkte online downloads als prospectussen van beleggingsfondsen. Bovendien is het gepubliceerde vergoedingsschema in ADV deel 2 niet noodzakelijkerwijs vast - het is onderworpen aan onderhandelingen tussen de belegger (of de financieel adviseur van de belegger) en de geldmanager.Vaak is het geen eenmalige vergoeding maar een schaal waarbij de vergoeding (uitgedrukt als een percentage van het vermogen onder beheer) afneemt naarmate het activagewicht (het geïnvesteerde bedrag) toeneemt.

Het belang van zorgvuldigheid Omdat SMA's geen geregistreerde prospectussen uitgeven, moeten beleggers of hun adviseurs op andere bronnen vertrouwen voor het onderzoeken en evalueren van de manager. Bij beleggers spreekt men van due diligence. Een uitgebreide due diligence zal voldoende gedetailleerde informatie opleveren over alle volgende gebieden:

Prestatiegegevens
Een manager moet bereid zijn om prestatiegegevens (jaarlijks en bij voorkeur gerapporteerd driemaandelijks rendement) sinds het begin van de strategie te delen. De informatie bevindt zich in een samengestelde tabel - een tabel met de totale prestaties voor alle betaalde accounts in die strategie. Een goede vraag die hier moet worden gesteld, is of het composiet voldoet aan de Global Investment Performance Standards van het CFA Institute en of een bekwame externe auditor een brief heeft ingediend waarin de naleving van de normen wordt bevestigd.

Filosofie en aanpak
Elke manager heeft een unieke beleggingsfilosofie en een manier om die filosofie toe te passen op een beleggingsaanpak. U wilt weten of de manager een meer actieve of passieve stijl, een top-down of bottom-up benadering heeft, hoe hij of zij het alfa- en bètarisico beheert, de prestatiebenchmark van de strategie en andere vergelijkbare informatie.

Investeringsproces
Zoek uit wie de beslissingen neemt en hoe ze worden uitgevoerd; de rollen en verantwoordelijkheden van portfoliomanagers, analisten, ondersteunend personeel en anderen; wie bestaat uit het investeringscomité en hoe vaak het bijeenkomt en de verkoopdiscipline en andere belangrijke aspecten van het proces.

Operaties
Sommige managers beschikken over uitgebreide interne handelsplatforms, terwijl andere alle niet-kernfuncties uitbesteden aan externe leveranciers zoals Schwab of Fidelity. U moet ook de transactiekosten begrijpen en begrijpen hoe deze van invloed kunnen zijn op uw resultaten. Een ander nuttig gebied van informatie hier is klant- en accountdiensten. Hier kunt u onder andere meer te weten komen over de netto klantactiviteit: hoeveel nieuwe klanten zijn er ontstaan ​​en hoeveel zijn er over een bepaalde periode over? Wat waren de omstandigheden rond degenen die vertrokken?

Organisatie en compensatie
Hoe het bedrijf is georganiseerd en hoe het zijn professionals betaalt - met name de managers wier reputatie en trackrecords de grote aantrekkingskracht hebben - is een uiterst belangrijk gebied. Begrijp de berekeningen achter stimuleringscompensatie. Zijn de prikkels van de manager in lijn met die van de belegger? Dit is een must.

Compliance History
Rode vlaggen omvatten prominente overtredingen met de SEC of andere regelgevende instanties, boetes of opgelegde straffen en rechtszaken of andere ongunstige juridische situaties. De SEC beschouwt afzonderlijke accountmanagers als beleggingsadviseurs die onderworpen zijn aan de bepalingen van de Investment Advisors Act van 1940.

Veel van deze informatie kan worden verkregen via Form ADV deel 1 en 2 van de manager (waarbij deel 2 meer details bevat) over strategie, aanpak, vergoedingen en biografische informatie over de belangrijkste teamleden).Prestatiegegevens moeten rechtstreeks van de manager beschikbaar zijn, online of via persoonlijk contact met een managervertegenwoordiger. De vertegenwoordiger moet ook telefonische of persoonlijke gesprekken met belangrijke teamleden kunnen coördineren en uw vragen op de juiste manier kunnen richten op naleving en andere kwesties.

De bottom line Op grond van de accountminima zijn afzonderlijk beheerde accounts zeker niet voor iedereen. Als u over de middelen beschikt, kunnen ze een nuttig alternatief zijn voor beleggingsfondsen of andere gepoolde voertuigen en beter aansluiten bij uw eigen specifieke rendementsdoelstellingen, risicotolerantie en bijzondere omstandigheden.