Tot de jaren 70 van de vorige eeuw geloofden veel economen dat er een stabiele omgekeerde relatie was tussen inflatie en werkloosheid. Ze geloofden dat de inflatie aanvaardbaar was omdat het betekende dat de economie groeide en de werkloosheid laag was. Hun algemene overtuiging was dat een toename van de vraag naar goederen de prijzen zou opdrijven, wat op zijn beurt bedrijven zou aanmoedigen om extra werknemers aan te trekken en in dienst te nemen. Dit zou dan extra vraag creëren in de hele economie.

Volgens deze theorie zou de werkloosheid stijgen als de economie vertraagde, maar de inflatie zou dalen. Daarom zou de centrale bank van een land, om de economische groei te bevorderen, de geldhoeveelheid kunnen verhogen om de vraag en de prijzen op te drijven zonder vreselijk bezorgd te zijn over de inflatie. Volgens deze theorie zou de groei van de geldhoeveelheid de werkgelegenheid vergroten en de economische groei bevorderen. Deze overtuigingen waren gebaseerd op de Keynesiaanse school voor economisch denken, genoemd naar de twintigste-eeuwse Britse econoom John Maynard Keynes.

In de jaren zeventig moesten Keynesiaanse economen hun overtuigingen heroverwegen, toen de US en andere geïndustrialiseerde landen een periode van stagflatie ingingen. Stagflatie wordt gedefinieerd als trage economische groei die gelijktijdig optreedt met hoge inflatie. In dit artikel zullen we de stagflatie van de jaren zeventig in de VS onderzoeken, het monetaire beleid van de Federal Reserve analyseren (wat het probleem verergerde) en de ommekeer in het monetaire beleid bespreken zoals voorgeschreven door Milton Friedman die uiteindelijk de US uit de stagflatiecyclus bracht.

Economie van de jaren zeventig

Wanneer mensen denken aan de Amerikaanse economie in de jaren 1970, komen de volgende dingen in me op:

• Hoge olieprijzen
• Inflatie
• Werkloosheid
• Recessie < In december 1979 bedroeg de prijs per vat West Texas Intermediate ruwe olie $ 100 (in 2016 dollar) en piekte op $ 117. 71 de volgende april. Dat prijsniveau zou gedurende 28 jaar niet worden overschreden.

De inflatie was hoog volgens Amerikaanse historische normen: de kernindex van de consumptieprijzenindex (CPI) - dus exclusief voeding en brandstof - bereikte in 1980 een jaargemiddelde van 12,4%; de werkloosheid was ook hoog en de groei ongelijk; de economie was in 1970 en opnieuw van 1974 tot 1975 in recessie.

De heersende opvatting die door de media werd uitgesproken, was dat hoge niveaus van inflatie het gevolg waren van een schok van olietoevoer en de resulterende stijging van de prijs van benzine, die de prijzen van al het andere hoger dreef. Dit staat bekend als cost-push inflatie. Volgens de Keynesiaanse economische theorieën die toen heersten, had inflatie een omgekeerde relatie met werkloosheid en een positieve relatie met economische groei moeten hebben gehad. De stijgende olieprijzen hadden moeten bijdragen aan de economische groei. In werkelijkheid was de jaren zeventig een tijdperk van stijgende prijzen en stijgende werkloosheid; de perioden van slechte economische groei konden allemaal worden verklaard als het gevolg van de kostendrukinflatie van hoge olieprijzen, maar het was onverklaarbaar volgens de Keynesiaanse economische theorie.(Zie ook

Cost-Push-inflatie versus vraag-trek inflatie .) Een nu gefundeerd principe van de economie is dat overliquiditeit in de geldhoeveelheid kan leiden tot prijsinflatie; Het monetaire beleid was in de jaren zeventig expansief, wat de ongebreidelde inflatie destijds kon verklaren.

Inflatie: monetair fenomeen

Milton Friedman was een Amerikaanse econoom die in 1976 een Nobelprijs won voor zijn werk over consumptie, monetaire geschiedenis en theorie, en voor zijn demonstratie van de complexiteit van het stabilisatiebeleid. In een toespraak in 2003 zei de voorzitter van de Federal Reserve, Ben Bernanke,: "Het monetaire raamwerk van Friedman is zo invloedrijk geweest dat het althans in grote lijnen identiek is geworden met de moderne monetaire theorie … Zijn denken is zo doordrongen van de moderne macro-economie dat de slechtste valkuil bij het lezen van hem vandaag is dat hij de originaliteit en zelfs het revolutionaire karakter van zijn ideeën ten opzichte van de dominante opvattingen niet waardeert op het moment dat hij ze formuleerde. "Milton Friedman geloofde niet in kosteninflatie. Hij geloofde dat 'inflatie altijd en overal een monetair fenomeen is'. Met andere woorden, hij geloofde dat de prijzen niet konden stijgen zonder een toename van de geldhoeveelheid. Om de economisch verwoestende gevolgen van de inflatie in de jaren zeventig onder controle te krijgen, had de Federal Reserve een restrictief monetair beleid moeten volgen. Dit gebeurde uiteindelijk in 1979 toen Federal Reserve-voorzitter Paul Volcker de monetaristische theorie in de praktijk bracht. Dit dreef de rentetarieven naar dubbele cijfers, verlaagde de inflatie en stuurde de economie in een recessie.

In een toespraak van 2003 zei Ben Bernanke over de jaren 1970, "de Fed's geloofwaardigheid als inflatiestrijder was verloren en de inflatieverwachtingen begonnen te stijgen." Het verlies aan geloofwaardigheid van de Fed heeft de kosten voor desinflatie aanzienlijk verhoogd. De ernst van de recessie 1981-1982, de ergste periode van de naoorlogse periode, illustreert duidelijk het gevaar van het uit de hand laten lopen van de inflatie.

Deze recessie was zo uitzonderlijk diep, juist vanwege het monetaire beleid van de afgelopen vijftien jaar, die de inflatieverwachtingen verankerde en de geloofwaardigheid van de Fed verspilde. Omdat de inflatie- en inflatieverwachtingen hardnekkig hoog bleven toen de Fed strenger werd, was de impact van de stijgende rente vooral te merken op productie en werkgelegenheid in plaats van op prijzen, die bleven stijgen. Een indicatie van het verlies aan geloofwaardigheid van de Fed was het gedrag van de nominale langetermijnrente. Het rendement op 10-jaars schatkistpapier bereikte bijvoorbeeld een hoogtepunt van 15. 3% in september 1981 - bijna twee jaar na de aankondiging van het desinflatieprogramma van Volcker in oktober 1979, wat suggereert dat de inflatieverwachtingen voor de lange termijn nog steeds in de dubbele cijfers waren. Milton Friedman gaf geloofwaardigheid terug aan de Federal Reserve. (Voor meer informatie, zie

The Federal Reserve

.)

Bottom Line

Het werk van een centrale bankier is op zijn minst een uitdaging.De economische theorie en praktijk is enorm verbeterd dankzij economen als Milton Friedman, maar er blijven voortdurend uitdagingen. Naarmate de economie evolueert, moet het monetaire beleid en de manier waarop het wordt toegepast, zich blijven aanpassen om de economie in evenwicht te houden.

Voor meer informatie over Milton Friedman en het monetaire beleid, zie Free Market Maven: Milton Friedman en onze FAQ, Wat hebben Keynes en Friedman te maken met het fiscale en monetaire beleid?