Investeerders kunnen veel leren over hoe het management de waarde van hun bedrijf ziet en de synergieën die naar verwachting zullen worden gerealiseerd door een fusie of overname op basis van de manier waarop het bedrijf betaalt. De betalingsmethode biedt een openhartige beoordeling vanuit het perspectief van de overnemende partij van de relatieve waarde van de aandelenkoers van een bedrijf.

TUTORIAL: Fusies en overnames

M & A Basics Fusies en overnames (gewoonlijk M & A genoemd) is de algemene term die wordt gebruikt om een ​​consolidatie van bedrijven te beschrijven. In een fusie combineren twee bedrijven om een ​​nieuwe entiteit te vormen; terwijl tijdens een overname de ene onderneming een andere wil kopen. In het laatste geval doet de overnemende onderneming de aankoop en wordt het doelbedrijf gekocht. Er zijn veel soorten fusies en overnames: een fusie kan worden geclassificeerd als wettelijk (het doelwit is volledig geïntegreerd in de acquirer en bestaat daarna niet meer), consolidatie (de twee entiteiten worden lid om een ​​nieuw bedrijf te worden) of dochteronderneming (doelwit wordt een dochteronderneming van de overnemende partij). Tijdens het verwervingsproces kan de overnemende partij proberen het doelwit in een vriendelijke overname te kopen of een doelwit verwerven dat niet wil worden gekocht in een vijandige overname. (Voor meer informatie, zie Fusies en overnames: overnames begrijpen . )

Er zijn verschillende soorten fusies. Een horizontale fusie is een overname van een concurrent of een verwant bedrijf. Bij een horizontale fusie streeft de overnemende partij naar kostensynergieën, schaalvoordelen en marktaandeel. Een bekend voorbeeld van een horizontale fusie was de combinatie van autofabrikanten Daimler-Benz en Chrysler. Een verticale fusie is een acquisitie van een bedrijf langs de productieketen. Het doel van de acquirer is om het productie- en distributieproces te beheersen en kostensynergieën te verkrijgen via integratie. Een hypothetisch voorbeeld van een verticale fusie is een autobedrijf dat een bandenfabrikant koopt. De integratie kan achterwaarts zijn (acquirer-inkoopleverancier) of forward (acquirer-inkoopverdeler). De aankoop door een melkdistributeur van een melkveebedrijf zou een achterwaartse integratie zijn. Als alternatief illustreert de aankoop door een melkveehouderij van een melkdistributeur een voorwaartse integratie.

Een conglomeraatfusie is de aankoop van een bedrijf volledig buiten het bereik van kernactiviteiten van de verwerver. Overweeg General Electric, een van 's werelds grootste multinationale conglomeraten. Sinds de oprichting in 1892 door Thomas Edison, heeft GE bedrijven gekocht in een breed scala van industrieën (dat wil zeggen elektronica, luchtvaart, entertainment en financiën). General Electric zelf werd gevormd als een fusie tussen Edison General Electric en Thomson-Houston Electric Company.(Lees De fusie - Wat moet u doen wanneer bedrijven samenkomen . --3 ->

Wijze van betaling is onthullend

Deze verschillende soorten fusies en overnames kunnen door beleggers worden geëvalueerd om de visie en doelstellingen van het management te begrijpen. Een overnemende partij kan een fusie of overname nastreven om verborgen waarde te ontsluiten, nieuwe markten te betreden, nieuwe technologieën te verkrijgen, marktimperfecties te exploiteren of ongunstig overheidsbeleid te slechten. Evenzo kunnen beleggers de waarde en wijze van betaling beoordelen die een overnemende partij biedt voor een potentieel doelwit. De keuze voor contanten, aandelen of financiering biedt een kijkje in de manier waarop het management zijn eigen aandelen waardeert, evenals de mogelijkheid om waarde te ontsluiten door middel van een overname.
Cash, effecten of een gemengd aanbod Bedrijven moeten rekening houden met vele factoren (zoals de mogelijke aanwezigheid van andere bieders, de bereidheid van het doelwit om te verkopen en betalingspreferenties, fiscale gevolgen, transactiekosten als aandelen worden uitgegeven en de impact op de kapitaalstructuur) wanneer een aanbod wordt samengesteld. Zodra het bod aan de verkoper is gepresenteerd, kan het publiek veel inzicht krijgen in hoe insiders van het overnemende bedrijf de waarde van hun eigen aandelen, de waarde van het doelwit en het vertrouwen dat zij hebben in hun vermogen om waarde te realiseren door middel van een fusie. (Lees voor meer informatie over het waarderen van de waarde van een bedrijf

Wat beleggers kunnen leren van handel met voorkennis
.) Een bedrijf kan worden gekocht met contanten, aandelen of een combinatie van beide. Aandelaankopen zijn de meest gebruikelijke vorm van acquisitie. Hoe groter het vertrouwen dat het management in staat zal zijn voordelen van een overname te realiseren, des te meer zij zullen willen betalen voor aandelen in contanten. Dit komt omdat zij van mening zijn dat de aandelen uiteindelijk meer waard zullen zijn nadat synergieën uit de fusie zijn gerealiseerd. Onder vergelijkbare verwachtingen zal het doelwit op voorraad worden betaald. Als het doelwit in aandelen wordt betaald, wordt het een gedeeltelijke eigenaar in de acquirer en kan het de voordelen van de verwachte synergieën realiseren. Als alternatief, hoe minder zeker een verkrijger is over de relatieve waardering van de onderneming, hoe meer zij een deel van het risico van de overname met de verkoper willen delen. De overnemende partij wil dus in aandelen betalen.

Aandelen als een valuta

De marktomstandigheden spelen een belangrijke rol bij fusies en overnames. Wanneer de aandelen van een verkrijger als overgewaardeerd worden beschouwd, kan het management er de voorkeur aan geven om de overname te betalen met een aandelenruil. De aandelen worden in essentie beschouwd als een vorm van valuta. Aangezien de aandelen geacht worden duurder te zijn dan wat ze eigenlijk waard zijn (op basis van marktperceptie, due diligence, analyse door derden enz.), Krijgt de koper meer waar voor zijn geld door te betalen met aandelen. Als de aandelen van de overnemende partij als ondergewaardeerd worden beschouwd, kan het management er de voorkeur aan geven om de overname met contanten te betalen. Door te denken aan de voorraad als gelijkwaardig aan valuta, zou het meer aandelen handelen met een korting tot intrinsieke waarde om te betalen voor de aankoop.

De bottom line
Natuurlijk kunnen er extra factoren zijn waarom een ​​bedrijf ervoor kiest om contant of in aandelen te betalen, en waarom de overname wordt overwogen (dwz een bedrijf kopen met gecumuleerde belastingverliezen zodat de onderneming fiscaal verlies kan onmiddellijk worden erkend en de belastingschuld van de overnemende partij wordt drastisch verlaagd).

De gekozen betaalmethode is een belangrijk signaaleffect van het management. Het is een teken van kracht als een overname contant wordt betaald; overwegende dat de stock-betaling de onzekerheid van het management weerspiegelt met betrekking tot mogelijke synergieën van een fusie. Beleggers kunnen deze signalen gebruiken om zowel de acquirer als de verkoper te waarderen. (Zie Accretion / Dilution Analysis: A Merger Mystery

voor meer informatie over het analyseren van een fusie en overname aanbieding.)