Top-down onderzoek en bottom-up onderzoek zijn enorm verschillende manieren om naar aandelen te kijken. Beide methodologieën bieden grote voordelen, maar te veel vertrouwen op slechts één methode zorgt ervoor dat uw portfolio niet het maximale potentieel bereikt. In dit artikel laten we je de kenmerken van beide zien, en hoe je in het midden tussen de twee kunt ontmoeten, zodat je op weg bent om de ultieme 'sweet spot' van beleggen te vinden.

Top-Down onderzoek Top-down onderzoek begint door na te denken over het grote geheel. Top-down beleggen kijkt naar macro-economische variabelen, omdat de staat van de algehele economie een grote rol speelt in de investeringsbeslissing. Bepaalde sectoren presteren altijd beter dan andere en top-downonderzoek zal eerst naar kansen in deze sectoren zoeken. (Voor meer informatie over dit onderwerp, zie Een top-down benadering van beleggen en sectorrotatie: de Essentials .)

AD:

Typische onderwerpen die op dit niveau worden onderzocht, zijn onder meer: ​​

1. Intellectuele eigendom: patenten en ander intellectueel eigendom waarvan een bedrijf eigenaar is, kunnen zeer waardevol zijn, omdat licentiekosten in wezen vrije kasstroom voor het bedrijf worden . Intellectuele eigendom creëert ook een dure toetredingsdrempel voor concurrenten die de markten van het bedrijf willen betreden. (Zie voor verwante literatuur de The Hidden Value of Intangibles en Advertising, Crocodiles And Moats .)
   
2. Novel Products: een bedrijf dat als eerste op de markt komt in een nieuwe productcategorie of dat uitkomt met een nieuw product voor een bestaande markt kan vrij snel marktaandeel opnemen. Grotere dan verwachte omzetgroeierapporten zijn meestal een zegen voor aandelenkoersen, omdat de markt een hoger waarderingsverschil op de toekomstige inkomsten van het bedrijf kan rechtvaardigen. (Voor meer inzicht, zie Voorspelling van omzetgroei .)
   
3. Demografie: er stroomt geld voortdurend in en uit verschillende demografische groepen. Omdat demografie wordt gebruikt om de hele samenleving te beschrijven, staan ​​er letterlijk miljoenen klanten op het spel. Bedrijven die profiteren van grote demografische verschuivingen naar hun markten vergroten hun potentiële publiek hoofdzakelijk gratis, en dit kan de weg vrijmaken voor een sterke omzetgroei gedurende vele jaren.

AD:

Een goed voorbeeld van een top-down denkproces zou ongeveer zo kunnen zijn: "Ik weet dat er een enorme populatie van babyboomers is die de komende 10 tot 15 jaar met pensioen zal gaan Dit zou kunnen leiden tot een groter dan gemiddelde vraag naar bepaalde goederen als mensen van die generatie met pensioen gaan en hun spaargeld gaan besteden. Ik denk dat velen van hen heel wat willen reizen - misschien moet ik kijken naar reisgerelateerde bedrijven met een deel van mijn onderzoekstijd. "

AD:

Veel van de grootste beleggingsideeën van de afgelopen 15 jaar kunnen worden samengevat met slechts enkele zinnen die mogelijk zijn afgeluisterd tijdens een cocktailparty of een informele investeringsvergadering.Beschouw het volgende:

Cisco Systems (CSCO) - "Internetgroei is echt ontploft. Dit ding ziet eruit alsof het groot en wereldwijd zal worden. Er zal een enorme behoefte aan apparatuur zijn om internet te krijgen. Deze mensen bij Cisco maken die dingen - het is net als de man die pakt en schopt buiten de goudmijn. "

Intel Corporation (INTC) -" De personal computer is zo nuttig en productiviteitsverhogend dat zowat elke kantoormedewerker in het land er binnenkort een zal hebben, waarschijnlijk ook elk huishouden. Processoren moeten in elk land aanwezig zijn, en niemand lijkt een concurrerend product te hebben dat bij Intel past. technologisch inhalen. "
Bottom-up onderzoek Het bottom-up onderzoek heeft daarentegen alles te maken met de cijfers. Een eenvoudige manier om te beginnen met dit soort voorraadonderzoek is door een aandelenscreener te gebruiken. In deze methode worden bepaalde variabelebeperkingen ingevoerd in een programma dat alle bedrijven filtert die niet aan de opgegeven criteria voldoen. Ook op dit niveau van onderzoek wordt de toestand van de economie niet beschouwd, met het idee dat een goed bedrijf in elke marktomgeving geld kan verdienen. Bottom-up onderzoek is een geweldige manier om bedrijven te ontdekken die we normaal gesproken niet zouden aanspreken. Dit kan zijn omdat het bedrijf klein is (gemeten naar marktkapitalisatie), of dat het opereert in een "niet-sexy" sector. Als de cijfers er goed uitzien, kopen een bottom-up investeerder graag aandelen in zijn of haar lokale vuilnisman! Enkele van de andere items die op dit niveau worden bestudeerd, zijn onder meer: ​​

1. Potentiële marktomvang: hoewel het moeilijk is om precies te berekenen, geeft het peilen naar de potentiële markt voor een product of service ons een idee van hoeveel winstpotentieel het bedrijf kan behalen. Sommige producten en diensten met lage netto marges vereisen een hoog verkoopvolume om een ​​maximale winstgevendheid te bereiken. (Zie voor gerelateerde literatuur De bottom line voor marges .)
2. Omzet en winstcijfers: sterke winsten en verkopen in het heden zijn hierbij essentieel, omdat het bedrijf wordt beoordeeld op zijn huidige verdiensten. Het toekomstig winstpotentieel is ook belangrijk, maar een onderzoek van onderop naar onderzoek moet er vandaag goed uitzien, niet een datum in de toekomst.
3. Balans: een schone balans is een belangrijke factor bij bottom-upbeleggen omdat het de effectiviteit van het management en de voorzichtige toewijzing van kapitaal aantoont. Bedrijven met hoge schuldenlast of slecht lopende-rekeningenbeheer moeten hier worden vermeden. (Zie voor meer informatie De balans lezen , De balans en Balanssterkte doorbreken .)
4. Cashflow: sterk gratis contant flow laat zien dat een bedrijf in staat is om zijn activiteiten te financieren zonder meer schulden toe te voegen, en laat ruimte voor potentiële dividendverhogingen in de toekomst.
5. Marktaandeel: de beste bedrijven zullen consistente marktaandeelwinsten behalen en uitbreiden naar nieuwe markten met solide groeivooruitzichten.

Een belangrijk ding om in gedachten te houden bij het doen van bottom-up onderzoek is dat elke sector zijn eigen reeksen van waardering, winstgevendheid en winstgroei heeft.Een technologiebedrijf dat zijn inkomsten met 10% per jaar verhoogt, kan een zeer slechte investering zijn, maar een groeiend inkomen van een autofabrikant met 10% is waarschijnlijk een goede keuze. Zorg ervoor dat u de industriegemiddelden bekijkt wanneer u van sector verandert, zodat de cijfers die u voor elk bedrijf in die branche onderzoekt, in het juiste perspectief kunnen worden bekeken.

Wacht tot de Great Pitch Hit " De Stock Market is een zogenaamde strike-game, je hoeft niet overal naar toe te slingeren … je kunt op je pitch wachten." - Warren Buffet

Er zijn letterlijk tienduizenden aandelen om uit te kiezen. Dit betekent dat als je ijverig genoeg bent, je in staat zou moeten zijn om bedrijven te vinden die aan de vereisten van beide soorten onderzoek voldoen. Het bovenstaande voorbeeld van Cisco is een goed voorbeeld omdat het bedrijf begin jaren negentig aan de vereisten van een bottom-up onderzoeker zou hebben voldaan. Cisco had een redelijke waardering, consistent management en sterke fundamentals voor bijna een decennium voordat de internetboom van de late jaren '90 ervoor zorgde dat de aandelen echt van de grond kwamen.

AD:

Als belegger kunt u aan beide zijden van het onderzoeksspectrum beginnen, maar in veel gevallen is het gemakkelijker om te beginnen met de top-downbenadering en om een ​​lijst met bedrijven te maken. en industrieën die er voor je opwindend uitzien. Vanuit deze lijst kunt u vervolgens beginnen met het uitvoeren van uw due diligence door uitgebreid bottom-up onderzoek uit te voeren. U zult merken dat veel van de bedrijven op uw lijst er niet meer zo goed uitzien, en dat is OK. Slechts een handjevol bedrijven zou de handschoen moeten passeren; het doel is om slechts een paar bedrijven te vinden waar u veel vertrouwen in hebt. Deze bedrijven kunnen uitstekende kandidaten worden voor langetermijnbelangen.

AD:

Parting Words Als we kijken naar de carrières en filosofieën van de grootste investeerders van onze tijd, zien we een gemeenschappelijk thema. Het waren meestal hoog opgeleide mensen die een diepgaand begrip ontwikkelden van de fundamentele cijfers en details van de bedrijven die ze bezaten. Maar ze hadden ook een langetermijnthesis - een niet-kwantificeerbaar geloof in de toekomst van een bedrijf op basis van een toekomstvisie. Houd je aan dezelfde doelen en al snel zwaai je voor de hekken.

AD: