In het laatste decennium zijn algoritmische handel (AT) en hoogfrequente handel (HFT) de handelswereld gaan domineren, vooral HFT. In de periode 2009-2010 werd overal tussen 60% en 70% van de Amerikaanse handel aan HFT toegeschreven, hoewel dat percentage de afgelopen jaren is gedaald.

Hier is een kijkje in de wereld van algoritmische en hoogfrequente handel: hoe ze gerelateerd zijn, hun voordelen en uitdagingen, hun belangrijkste gebruikers en hun huidige en toekomstige staat.

Structuur en werking

Merk allereerst op dat HFT een subset van algoritmische handel is en dat op zijn beurt HFT Ultra HFT-handel omvat. Algoritmen werken in essentie als tussenpersoon tussen kopers en verkopers, waarbij HFT en Ultra HFT een manier zijn voor handelaars om te profiteren van oneindig kleine prijsverschillen die slechts gedurende een minuscule tijdsperiode zouden kunnen bestaan.

Computergestuurd algoritmisch handelen met behulp van een computer maakt gebruik van speciale programma's die geautomatiseerde handelsbeslissingen nemen om bestellingen te plaatsen. AT verdeelt grote bestellingen, plaatst deze gesplitste bestellingen op verschillende tijdstippen en beheert zelfs handelsorders na hun inzending. (Zie gerelateerd: Basisbeginselen van algoritmische handel: concepten en voorbeelden .)

Grote bestellingen, meestal gemaakt door pensioenfondsen of verzekeringsmaatschappijen, kunnen een ernstige impact hebben op de koersniveaus van aandelen. AT heeft als doel om die prijsinvloed te verminderen door grote orders op te splitsen in veel kleine orders, waardoor handelaren wat prijsvoordeel wordt geboden. De algoritmen bepalen ook dynamisch het schema voor het verzenden van orders naar de markt. Deze algoritmen lezen real-time high-speed datafeeds, detecteren trading signalen, identificeren geschikte prijsniveaus en plaatsen vervolgens orders zodra ze een geschikte opportunity identificeren. Ze kunnen ook arbitragemogelijkheden detecteren en transacties plaatsen op basis van trendvolgorde, nieuwsgebeurtenissen en zelfs speculatie.

HFT is een uitbreiding van AT. Het beheert kleine handelsorders die met hoge snelheden naar de markt worden verzonden, vaak in milliseconden of microseconden (een milliseconde is een duizendste van een seconde, een microseconde is een duizendste milliseconde). Deze orders worden beheerd door snelle algoritmen die de rol van een marktmaker nabootsen. HFT-algoritmen houden meestal tweezijdige plaatsingen in (buy-low en sell-high) in een poging te profiteren van bied-laat spreads. HFT-algoritmen proberen ook alle lopende grote orders te 'detecteren' door het verzenden van meerdere kleine orders en het analyseren van de patronen en de tijd die het kost in de uitvoering van orders. Als ze een kans aanvoelen, proberen HFT-algoritmen grote openstaande bestellingen te kapitaliseren door prijzen aan te passen om ze te vullen en winst te maken. (Zie gerelateerd: Strategieën en geheimen van high frequency trading .)

En op zijn beurt is Ultra HFT een verdere gespecialiseerde stroom van HFT.Door een extra omwisselingsvergoeding te betalen krijgen handelsfirma's toegang om bestellingen in afwachting van een seconde te bekijken voordat de rest van de markt dit doet.

Winstpotentieel van HFT

Gebruikmakend van marktomstandigheden die niet door het menselijk oog kunnen worden gedetecteerd, zijn HFT-algoritmen afhankelijk van het vinden van winstpotentieel in de ultrakorte tijdsduur. Een voorbeeld is arbitrage tussen futures en ETF's op dezelfde onderliggende index.

De volgende afbeeldingen uit het onderzoekspapier "De high-frequency trading arms-race: Frequent Batch-veilingen als een reactie op marktontwerp" onthullen wat HFT-algoritmen willen detecteren en gebruiken. Deze grafieken tonen tick-by-tick prijsbewegingen van E-mini S & P 500 futures (ES) en SPDR S & P 500 ETF's (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 85 + 0 16% Created with Highstock 4. 2. 6 ) op verschillende tijdfrequenties. Hoe dieper men inzoemt in de grafieken, hoe groter de prijsverschillen zijn tussen twee effecten die op het eerste gezicht perfect gecorreleerd lijken.

Houd er rekening mee dat de as voor beide instrumenten anders is. De prijsverschillen zijn aanzienlijk, hoewel ze zich op dezelfde horizontale niveaus bevinden.

Dus wat perfect met het blote oog lijkt te synchroniseren, blijkt serieuze winstpotentie te hebben gezien vanuit het perspectief van bliksemsnelle algoritmen.

Evolutie van geautomatiseerde handel

Op de Amerikaanse markten autoriseerde SEC in 1998 geautomatiseerde elektronische uitwisselingen. Ongeveer een jaar later begon HFT, met een uitvoeringstijd van enkele seconden. In 2010 was dit teruggebracht tot milliseconden (zie de 'Patience and finance' van Andrew Haldane van de Bank of England) en vandaag is een honderdste van een microseconde voldoende tijd voor de meeste handelsbeslissingen en -uitvoeringen van HFT. Gezien de steeds groter wordende rekenkracht, kan werken op nanoseconde en picoseconde frequenties mogelijk zijn via HFT in de relatief nabije toekomst.

Bloomberg meldt dat terwijl HFT in 2010 verantwoordelijk was voor meer dan 60% van alle Amerikaanse aandelenvolumes, dat een hoogwaterteken bleek te zijn. In 2013 was dat percentage gedaald tot ongeveer 50% Bloomberg merkte verder op dat was waar in 2009 "high-frequency traders ongeveer 3.25 miljard aandelen per dag verhuisden. In 2012 was het 1. 6 miljard per dag "en" de gemiddelde winst is gedaald van ongeveer een tiende van een stuiver per aandeel tot een twintigste deel van een cent. "

HFT-deelnemers en marktplaats

HFT-handel heeft idealiter de laagst mogelijke latentie van gegevens (tijdvertragingen) en het maximaal mogelijke automatiseringsniveau nodig. Deelnemers kiezen er dus voor om in markten te handelen met hoge niveaus van automatisering en integratiemogelijkheden in hun handelsplatforms. Deze omvatten NASDAQ, NYSE, Direct Edge en BATS.

HFT wordt gedomineerd door eigen handelsfirma's en omvat meerdere effecten, waaronder aandelen, derivaten, indexfondsen en ETF's, valuta's en vastrentende instrumenten. Uit een rapport van Deutsche Bank uit 2011 bleek dat van de huidige HFT-deelnemers, eigen handelsbedrijven 48% uitmaakten, handelskantoren van multi-service makelaar-handelaars 46% en hedgefondsen ongeveer 6%.Grote namen in de ruimte zijn eigen handelsfirma's zoals KWG Holdings (gevormd door de fusie tussen Getco en Knight Capital) en de trading desks van grote institutionele bedrijven zoals Citigroup (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Created with Highstock 4. 2. 6 ), JP Morgan (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Created with Highstock 4. 2. 6 ) en Goldman Sachs ( GS GSGoldman Sachs Group Inc243 49-0.37% Created with Highstock 4. 2. 6 ).

Voor HFT hebben deelnemers de volgende infrastructuur nodig:

• Snelle computers, die regelmatige en kostbare hardware-upgrades nodig hebben;
• Co-locatie. Dat wil zeggen, een typisch dure faciliteit die uw handelscomputers zo dicht mogelijk bij de exchange-servers plaatst, om de tijdvertragingen verder te verminderen;
• Real-time datafeeds, die nodig zijn om zelfs een vertraging van een microseconde te voorkomen die van invloed kan zijn op de winst; en
• Computeralgoritmen, die het hart zijn van AT en HFT.

Voordelen van HFT

HFT is gunstig voor handelaren, maar helpt het de algehele markt? Enkele algemene voordelen voor de markt die HFT-supporters noemen, zijn:

• Bied-ask-spreads zijn aanzienlijk gedaald als gevolg van HFT-handel, waardoor markten efficiënter worden. Empirisch bewijsmateriaal houdt in dat, nadat de Canadese autoriteiten in april 2012 vergoedingen hebben opgelegd die HFT ontmoedigden, studies suggereerden dat "de bied-laat spread 999 steeg met 9%," mogelijk als gevolg van dalende HFT-transacties. HFT creëert hoge liquiditeit (zie aanverwant:
• Is liquiditeit verbeterd door High Frequency Trading (HFT)? ) en vermindert zo de effecten van marktfragmentatie. HFT assisteert bij het prijsontdekkings- en prijsvormingsproces, aangezien het gebaseerd is op bij een groot aantal orders (zie gerelateerd:
• Hoe de retailbelegger profiteert van high frequency trading .) Uitdagingen van HFT

Tegenstanders van HFT stellen dat algoritmen kunnen worden geprogrammeerd om honderden nep-berichten te verzenden bestellingen en annuleren ze in de volgende seconde. Deze "spoofing" creëert tijdelijk een valse piek in vraag / aanbod die leidt tot prijsafwijkingen, die kunnen worden uitgebuit door HFT-handelaars in hun voordeel. In 2013 introduceerde de SEC het marktinformatiegegevensanalysesysteem (MIDAS), dat meerdere markten fo weergeeft r data op milliseconde frequenties om te proberen en om frauduleuze activiteiten zoals "spoofing" te vangen.

Andere obstakels voor de groei van HFT zijn de hoge instapkosten, waaronder:

algoritmen ontwikkeling;

• high-speed handelsuitvoeringsplatforms opzetten voor tijdige uitvoering van orders;
• infrastructuur voor het bouwen waarvoor regelmatig dure upgrades nodig zijn; en
• abonnementskosten voor gegevensfeeds.
• De HFT-markt is ook druk bezocht, met deelnemers die een voorsprong proberen te nemen op hun concurrenten door voortdurend algoritmen te verbeteren en aan infrastructuur toe te voegen. Vanwege deze 'wapenrace' wordt het moeilijker voor handelaren om te profiteren van prijsafwijkingen, zelfs als ze de beste computers en topnetwerken hebben.

En het vooruitzicht van dure storingen gloort ook potentiële deelnemers weg.Enkele voorbeelden zijn de "Flash-crash" van 6 mei 2010 (zie

What Caused the Flash Crash? ) waarbij door HFT getriggerde verkooporders tot een impulsieve daling van 600 punten in de DJIA-index leidden. geval van Knight Capital, de toenmalige koning van HFT op NYSE, installeerde nieuwe software op 1 augustus 2012 en per ongeluk kochten en verkocht voor $ 7 miljard aan NYSE aandelen tegen ongunstige prijzen.Riddy werd gedwongen zijn posities te verrekenen, kostte het $ 440 miljoen op één dag en het ondermijnen van 40% van de waarde van het bedrijf. "Door de overname door een ander HFT-bedrijf, Getco, om KCG Holdings te vormen, blijft de fusieonderneming worstelen. Enkele belangrijke knelpunten voor de toekomstige groei van HFT zijn het dalende winstpotentieel, hoge operationele kosten, het vooruitzicht van strengere regels en het feit dat er geen ruimte is voor fouten, omdat verliezen snel kunnen rennen in de miljoenen. Huidig ​​

Staat

van HFT HFT als een groeipotentieel In de wereld openen beursbeurzen zich voor het concept en de markt Soms verwelkomen ze HFT-bedrijven door alle nodige ondersteuning te bieden. Anderzijds zijn er rechtszaken aangespannen tegen uitwisselingen wegens het vermeende onnodige tijdsvoordeel dat HFT-bedrijven hebben. Te midden van toenemende tegenstand was Italië het eerste land dat in 2013 een speciale belasting op HFT invoerde, die snel werd gevolgd door Frankrijk. Een onderzoek door Amerikaanse autoriteiten evalueerde de impact van HFT op een snelle aanval van volatiliteit op de Treasury-markt op 15 oktober 2014. Hoewel het "er geen enkele oorzaak van de turbulentie constateerde", heeft het onderzoek geen uitspraak gedaan het potentieel van toekomstige risico's veroorzaakt door HFT, of het nu gaat om de impact op prijsstelling, liquiditeit of handelsvolumes.

De bottom line

De groei van de snelheid van computers en de ontwikkeling van algoritmen heeft schijnbaar onbeperkte mogelijkheden gecreëerd in de handel. Maar AT en HFT zijn klassieke voorbeelden van snelle ontwikkelingen die jarenlang de regelgeving overtroffen en enorme voordelen toestonden aan een relatief handjevol handelsfirma's. Hoewel HFT in de toekomst mogelijk minder mogelijkheden biedt voor handelaars in gevestigde markten zoals de VS, kunnen sommige opkomende markten nog steeds vrij gunstig zijn voor high-stakes HFT-ondernemingen.