In 1998 zorgde een hedgefonds uit New York, genaamd Long-Term Capital Management, bijna voor de ineenstorting van het wereldwijde financiële systeem. Het werd gered door de Federal Reserve en anderen om een ​​wereldwijde financiële meltdown te voorkomen. Hoe heeft een hedgefonds de wereldeconomie bijna neergestort? Het gebruik van zeer leveraged arbitragehandel voor vastrentende waarden was de schuld van het bedrijf.

Er zijn een aantal arbitragestrategieën voor vastrentende waarden. Een van de meest gebruikte strategieën wordt de strategie voor de arbitrage van swapspreiding genoemd. Het gaat om een ​​blootstelling aan LIBOR, , wat staat voor de London Interbank Offer Rate. LIBOR is de gemiddelde rente die grote internationale banken elkaar in rekening brengen om geld in verschillende valuta uit te lenen. Swap spread arbitrage is complex en omvat een combinatie van een renteswap en een aankoop van een schatkistobligatie voor een kleine winst. Het vereist over het algemeen een hoge hefboomwerking om aanzienlijk voordeel te realiseren.

Swap spread arbitrage vereist het innemen van posities in een renteswapcontract, een schatkistobligatie en een reporente (een reporente is de kost van leningen om de aankoop van de schatkistobligatie te financieren, waarbij de obligaties worden gebruikt als onderpand). De strategie bestaat uit twee delen. De eerste etappe van de strategie, de zogenaamde swap spread, is de spread tussen de vaste swaprente en de couponrente van schatkistpariteit. Het tweede deel van de strategie, de zwevende spread, is gelijk aan het verschil tussen LIBOR en de reporente. De richting van de posities op de instrumenten die bij de strategie zijn betrokken, is afhankelijk van het verschil tussen de swapspread en de zwevende spread. ( Lees voor meer Arbitragestrategieën met veranderende rentetarieven

Als de swapspreiding hoger is dan de zwevende spread, dan kan de arbitrage als volgt worden geïmplementeerd: de investeerder (arbitrageur genoemd in arbitragehandel) gaat een renteswapcontract aan waarin zij een vaste swaprente bij de uitwisseling van LIBOR. Tegelijkertijd koopt ze een schatkistobligatie aan met dezelfde looptijd als het swapcontract, maar met de couponrente die lager is dan de vaste rente in het swapcontract. De aankoop van de obligatie wordt gefinancierd door lenen tegen een reporente die wordt geacht minder te zijn dan het LIBOR-tarief.

Dit klinkt ingewikkeld, en dat is het ook. Laten we de illustratie hieronder bekijken voor een meer grondige uitleg.

1. De arbitrageur, vertegenwoordigd in het groene vak hieronder, gaat een renteswapovereenkomst aan waarin zij een vast tarief van 6,5% betaalt en LIBOR betaalt.
2. Tegelijkertijd leent ze geld tegen de reporente om een ​​pariteitsobligatie van 6 procent te kopen met dezelfde looptijd als de swap.Traditioneel waren de reporente lager dan de LIBOR-rente en was de spread stabiel. Laten we aannemen dat de reporente lager is dan de LIBOR-rente met 80 basispunten.

Dus, in netto-termen, zal de arbitrageur de swap-spread betalen en de zwevende spread ontvangen.

In dit voorbeeld is de swapspread 50 basispunten (6. 5% - 6% = 0. 5%). De zwevende spread is 80 basispunten (reporente - LIBOR = zwevende spread van 8%). De nettowinst van de strategie bedraagt ​​dus 30 basispunten.

Nettowinst = zwevende spread (80) - swapspread (50) = 30 basispunten

Als de swapspreiding hoger is dan zwevende spread, kan de arbitrageur de omgekeerde strategie gebruiken, zoals weergegeven in de onderstaande afbeelding. In deze strategie gaat de arbitrageur een swapovereenkomst aan, waarbij zij een vaste swaprente ontvangt en LIBOR betaalt. Tegelijkertijd shortt ze par schatkistobligaties en investeert de opbrengst tegen een reporente. Stel je bijvoorbeeld voor dat de arbitrageur een swapovereenkomst aangaat om een ​​vast tarief van 6,5 procent te ontvangen en LIBOR te betalen. Tegelijkertijd verkort ze staatsobligaties met een rendement van 5,8 procent en belegt ze de opbrengsten tegen een reporente die lager is dan die van de LIBOR met 50 basispunten.

In deze strategie ontvangt de arbitrageur netto de ruilspread en betaalt de zwevende spread. Met andere woorden, zij ontvangt 70 basispunten en betaalt 50 basispunten, dus 20 basispunten verrekend.

Nettowinst uit arbitrage = swapspreiding (70) - zwevende spread (50) = 20 basispunten

Zoals onze twee voorbeelden illustreren, biedt dit type arbitragestrategie een zeer laag rendement. Dus swap spread arbitrageurs gebruiken zeer bevoorrechte posities om aanzienlijke winsten te maken ten koste van een verhoogd risico. Swap spread arbitrage-strategie neemt een risico over en is daarom geen echte arbitragestrategie zoals traditioneel wordt geaccepteerd. De swapspreidingsstrategie is riskant, want als de reporente convergeert naar of hoger is dan de LIBOR-tarieven, zal de arbitrageur verliezen lijden. In het verleden waren repo-rentetarieven echter lager dan LIBOR, waardoor instellingen zoals hedgefondsen deze strategie konden implementeren.

De bottom line

De strategie voor swapspreidingarbitrage wordt traditioneel gebruikt als een vorm van vastrentende arbitrage. Zelfs als transacties correct worden uitgevoerd, levert het een kleine winst op in de vorm van de stabiele spread tussen LIBOR en de reporente. De strategie is echter niet van nature een traditionele arbitrage, omdat deze aanzienlijke risicoverliezen met zich meebrengt. Hefboomwerking is cruciaal om substantiële winsten te behalen met behulp van arbitrage met swap spread.