Kinder Morgan (KMI KMIKinder Morgan Inc18. 08 + 1. 92% Created with Highstock 4. 2. 6 ), a $ 78. Het 7 miljard Noord-Amerikaanse energiebedrijf is een van de grootste midstreamspelers en exploiteert diverse bedrijven in aardgaspijpleidingen, vloeistoffenopslag, CO ₂ -productie, evenals productenpijplijnen. ("Midstream" is een term die wordt gebruikt om olie- en gasmaatschappijen te beschrijven die ruwe olie of gas transporteren, opslaan en groothandel, terwijl "stroomopwaarts" de exploratie en productie [E & P] van ruwe olie en gas omvat en "stroomafwaarts" verwijst naar de raffinage. en verwerken van het ruwe materiaal tot bruikbare vormen.)

AD:

Kinder Morgan heeft onlangs haar bedrijfsstructuur gewijzigd, waarbij de drie partnerships zijn samengevoegd tot één bedrijf en de Master-Limited Partnership (MLP) -structuur is ontbonden. (Zie ook Discover Limited Limited Partnerships.) De voordelen van deze verandering zijn talrijk, van het bereiken van schaalvoordelen voor zijn activiteiten tot het verlagen van de kosten om kapitaal te lenen voor overnames, waardoor het gemakkelijker wordt om geld in te zamelen vanwege de grotere omvang. Misschien is het grootste voordeel het dempen van de impact van grondstofprijsbewegingen vanwege zijn gediversifieerde posities.

AD:

Ondanks de diversificatie, wanneer een grondstof zoals olie een duik van meer dan 30% neemt, kan Kinder Morgan enige dislocatie ervaren in zijn bedrijven. De vraag is wat de potentiële impact is van een dergelijke neerwaartse beweging naar de kasstromen van het bedrijf en zijn investeerders?

Weathering the Storm

Velen wijten de daling van de olieprijs in het afgelopen jaar aan hogere voorraden, aangezien de OPEC een productiesnelheid blijft houden die niet duurzaam is, terwijl de nieuwe E & P in Noord-Amerika een reeds sterk aanbod aanvult en de vraag is er niet in geslaagd om bij te blijven. Deze prijsbeweging heeft grote invloed gehad op de upstream- en downstreambedrijven. Midstream-bedrijven worden echter niet direct beïnvloed door de olieprijs. Omdat de aanvoer van olie hoog was, is transport, opslag en groothandel nog steeds sterk, wat ten goede komt aan midstreamspelers. Vooral Kinder Morgan heeft weinig last van de lage olieprijzen. Hoe heeft het de storm kunnen doorstaan?

AD:

De activa van Kinder Morgan zijn grotendeels immuun voor de prijs van de grondstof. Ze worden echter beïnvloed door het niveau van vraag en aanbod. Zolang de levering van olie of gas gestaag wordt gehandhaafd, zullen transport en opslag in vraag zijn, ondanks de prijzen van de onderliggende grondstoffen. Kinder Morgan profiteert ervan omdat het grootste deel van zijn activa, hieronder weergegeven, grotendeels niet wordt beïnvloed door de prijs van de grondstof.

Is eigenaar van het grootste aardgasnetwerk in Noord-Amerika en bezit of exploiteert ongeveer 69.000 km aan aardgaspijplijn, verbonden met elke belangrijke U.S. aardgasspel.

• De grootste onafhankelijke transporteur van aardolie- en CO2-producten in Noord-Amerika vervoert bijna 2. 4 miljoen vaten per dag (MMBbl / d) olie en ongeveer 1. 4 miljard kubieke voet per dag (Bcf / d) CO
• 2 _. Kinder Morgan, de grootste onafhankelijke exploitant van terminals in Noord-Amerika, heeft 165 terminals voor vloeistoffen / droge bulk, met een capaciteit van ongeveer 142 MMBbl's voor binnenlandse vloeistoffen en kan ongeveer 83 MMton droge bulkproducten verwerken.
• Impact van grondstoffenprijzen

De meeste kasstromen van Kinder Morgan (82%) zijn afgeleid van vergoedingen voor opslag en transport die geen verband houden met de prijs van de onderliggende grondstof. De inkomsten die hierdoor worden beïnvloed (voornamelijk in verband met haar CO

2 _{-activiteiten in Noord-Amerika) profiteren van hedges die het bedrijf had ingesteld om de prijs van olie veilig te stellen. Deze kasstromen ondersteunen het dividend dat KMI uitkeert aan de aandeelhouders, een dividend met een samengesteld jaarlijks groeipercentage (CAGR) van 14% over de afgelopen vijf jaar volgens het bedrijf.} Maar Kinder Morgan, die zich bewust is van de mogelijke impact van langdurige lage olieprijzen, heeft de olieprijs van 2015 begroot op $ 70 per vat en de aardgasprijs van $ 3. 80 / MMBtu. Een verandering van $ 1 per vat in de olieprijs staat gelijk aan een impact van $ 10 miljoen op de veronderstellingen van de gedisconteerde kasstroom (DCF) en een verandering van 10 ¢ / MMBtu in de resultaten van aardgas resulteert in een DCF-impact van $ 3 miljoen. Als de olie bijvoorbeeld met $ 10 lager is, van $ 70 naar $ 60 per vat, daalt de overdekking van het dividend voor het bedrijf van $ 654 miljoen naar $ 554 miljoen.

Dit betekent dat de verwachte dividendinvesteerders die we verwachten van Kinder Morgan een lagere dekking zullen hebben en als dit gedurende een langere periode gebeurt, moet het dividend mogelijk worden verlaagd. Ook als de olieprijs verder daalt en langer duurt, zullen de hagen wegvallen en kunnen de inkomsten zwaarder worden beïnvloed.

Investeringsproef

Kinder Morgan lijkt op de juiste plek in de energiesector te werken. Als midstream-speler wordt het grotendeels geënt op de onderliggende bewegingen van de grondstoffenprijzen. Bovendien kan het bedrijf, door zijn vorige partnerschapsstructuur samen te voegen in een meer traditionele bedrijfsstructuur, profiteren van lagere kapitaalkosten, belastingbesparingen en een hogere kredietwaardigheid. Het heeft ook een haalbare verwachte groei van het dividend van 10% voor de komende vijf jaar.

Met dat gezegd, loopt het bedrijf het risico als de daling van de olieprijs ervoor zorgt dat toeleveranciers de productie verlagen (waardoor het aanbod daalt) of van invloed zijn op de prijsstelling in het CO

2 _{-segment. Bovendien zal een afname van de vraag naar geraffineerde producten zoals tijdens een economische vertraging of een verstoring van de toeleveringsketen van invloed zijn op het transport- of opslagbedrag dat Kinder Morgan van haar klanten verwacht te ontvangen. Al deze scenario's zullen van invloed zijn op inkomsten en kasstromen.} De bottom-line exposure van Kinder Morgan op directe grondstoffen

is minimaal, maar kan indirect worden beïnvloed als de stroomopwaartse bedrijven de productie of de vraag naar stroomafwaartse producten verlagen.Beide scenario's verminderen de transport- en opslagkosten die het bedrijf kan verwachten, waardoor de kasstromen worden beperkt en het dividend in gevaar komt.