Credit ratingbureau Standard & Poor's heeft de soevereine kredietbeoordeling van Saoedi-Arabië met twee inkepingen verlaagd, van A + naar A-, omdat de aanhoudende lage olieprijzen de economische groeivooruitzichten van de exporteur hebben verzwakt. Terwijl veel economen en marktparticipanten de impact van de lage olieprijzen op de wereldwijde economische groei bagatelliseren, lijkt deze kredietactie erop te wijzen dat deze een reële impact kan hebben op wereldwijde markten buiten het bereik van grondstoffen.

Eerder dit jaar heeft het Koninkrijk kapitaalcontroles opgelegd om zijn afnemende aanbod van kasreserves binnen de grenzen van het land te behouden; deze downgrade geeft echter aan dat kapitaalcontroles mogelijk niet voldoende zijn om een ​​eventuele standaard in te dammen. (Zie voor meer: ​​ Saudis Impose Capital Controls als oliedia's .)

Saudi-Arabië's economie en olie

Saoedi-Arabië vertrouwt zwaar op olie-export om zijn economie te financieren, die bijna 50% uitmaakt van zijn jaarlijkse BBP. Belangrijk is dat de verkoop van olie ook 80% van de begrotingsinkomsten en 90% van de exportopbrengsten vertegenwoordigt. Hoewel de Saoedische regering uitbreiding naar andere sectoren heeft aangemoedigd om haar burgers te diversifiëren en in dienst te nemen, hebben deze inspanningen nog niet veel opgang gemaakt.

Van de overheid van Saoedi-Arabië is bekend dat hij een groot percentage van zijn bevolking tewerkstelt, waarbij de olieopbrengst in het verleden voldoende was om royale salarissen en voordelen te dekken. Saudia-Arabië heeft ook haar dominantie als olieproducent kunnen gebruiken om de kosten van benzine te subsidiëren, waarbij de kosten voor de consument comfortabel lager zijn dan $ 1. 00 per gallon aan de pomp, in wezen biedt een extra subsidie ​​aan haar burgers. Aangezien de prijs van een vat olie is gedaald van meer dan $ 100 tot minder dan $ 30, begint de overheidskas echter op te drogen. (Zie ook: Hoe goedkope olie de Saoedische economie zal schaden .)

Olieproductie van Saoedi-Arabië: A Game of Chicken

Hoewel de lage olieprijs het vermogen van de overheid om banen en consumentenprijzen te subsidiëren ernstig ondermijnt, kunnen de Saudi's technisch gezien een verlengde periode van ruwe olie van minder dan $ 30. Ze hebben al een grote infrastructuur voor aardolie, en daarom kunnen ze de goedkoopste beschikbare olie halen voor ongeveer $ 10 per gallon. Dit was waarschijnlijk de kop op hun kop toen ze begonnen met het verhogen van de productie in het licht van de afnemende vraag vanuit plaatsen zoals China eind 2014. Zelfs met die lage productiekosten had de Saoedische regering een veel hogere rentabiliteit begroot. in hun berekeningen om hun uitgaven te handhaven. Volgens rapporten hebben ze olie nodig om te ruilen voor ongeveer $ 100 per vat om hun budget in balans te brengen.

Veel analisten hebben gespeculeerd dat Saoedi-Arabië zijn dominantie in de oliesector trachtte te handhaven omdat bedreigingen van duurder geproduceerde producten in het buitenland ontstonden, met name de groei van schalieolie in de Verenigde Staten en Canada, en de groei van Rusland als concurrent. Toen de olieprijzen daalden, begonnen andere leden van de OPEC te lobbyen voor een productievermindering toen hun kleinere economieën de pijn begonnen te voelen van olie die onder $ 60 en vervolgens $ 50 per vat glijdt. Toch nam de Noord-Amerikaanse schalieproductie niet af, zoals de Saoedi's misschien hadden gehoopt, en ze weigerden hun eigen dagelijkse voorraad af te snijden. (Zie voor meer: ​​ De grootste oliemaatschappijen in het Midden-Oosten .)

Dat wil niet zeggen dat Amerikaanse producenten niet gewond zijn geraakt: een aantal kleine brekers hebben faillissement aangevraagd en de prijzen van Amerikaanse geïntegreerde olie-giganten zoals Exxon Mobil Corp. (XOM XOMExxon Mobil Corp83. 75 + 0 69% Created with Highstock 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX CVXChevron Corporation117. 04 + 1. 78% Created with Highstock 4. 2. 6 ), en Hess Corp. (HES HESHess Corp48. 23 + 6. 09% Created with Highstock 4 2. 6 ) zijn in de afgelopen twaalf maanden allemaal behoorlijk getuimeld. Desondanks is Amerika echter een netto-exporteur van olie gebleven en heeft het de invloed van de OPEC in een beweging naar onafhankelijkheid van de binnenlandse energie sterk verminderd.

Intussen is het toegenomen aanbod ook afkomstig van de productie in Irak en ook in Iran toen jarenlange economische sancties werden opgeheven. Dit alles is geconvergeerd met een mondiale vertraging van de vraag, waardoor Saoedi-Arabië de verliezer lijkt te zijn in zijn kipspel. (Zie voor meer informatie: Iran zegt dat het openstaat voor oliebesprekingen met Saoedi-Arabië .)

Wat de kredietverlaging betekent

Een downgrade voor Saoedi-Arabië betekent dat het duurder zal worden voor de overheid lenen op markten voor staatsobligaties. Het verhoogt ook marginaal de kans dat het land in gebreke blijft en failliet gaat. In feite heeft een rapport van het IMF de mogelijkheid geopperd dat het Koninkrijk tegen 2020 geen geld meer heeft. In het IMF-rapport staat dat het land in 2015 ongeveer $ 360 miljard heeft verloren als gevolg van de lage olieprijzen, en als dat tempo blijft hangen, wordt het risico dat de geldvoorraad opraakt reëler. Tegelijkertijd zal de kredietverlaging de overheid niet helpen nieuwe fondsen te werven.

Volgens Standard & Poor's is de kredietverlaging gerechtvaardigd. Het ratingbureau zei: "De olieprijzen zijn verder gedaald sinds onze laatste herziening van Saoedi-Arabië in oktober 2015, en we hebben onze veronderstellingen voor de olieprijs voor 2016-2019 met ongeveer $ 20 per vat verlaagd." Naar onze mening zal de daling van de olieprijzen hebben een duidelijke en blijvende impact op de fiscale en economische indicatoren van Saoedi-Arabië, gezien de grote afhankelijkheid van olie. "

Buiten Saoedi-Arabië groeien er steeds meer kredietverschijnselen bij andere olieproducenten, waaronder andere landen in het Midden-Oosten, Rusland en Noorwegen. De economie van Venezuela staat momenteel op instorten vanwege aanhoudend lage olieprijzen.(Zie ook: Een Saudi Aramco IPO? Waarom zou u duidelijk moeten sturen .)

Als gevolg hiervan wordt het onmogelijk om de cruciale rol te negeren die de olieprijzen kunnen spelen in de bredere wereldeconomie, en hoe de effecten kunnen doorkloppen naar de kapitaalmarkten en de prijzen van staatsobligaties. Omdat de prijs van olie waarschijnlijk geruime tijd laag blijft, kunnen deze macro-effecten na verloop van tijd alleen maar erger worden.

Onlangs heeft Saudi-Arabië ingestemd met het bevriezen van de stijgingen van de olieproductie, die aanvankelijk door de markten werd toegejuicht. Deze bevriezing sluit echter de dagelijkse productie af op het reeds hoge record dat in januari van dit jaar is gewonnen, een hoeveelheid die veel hoger is dan de vraag naar het verbruik. Iran is ondertussen teruggevallen van de mogelijkheid om zijn eigen productie te verminderen, omdat het profiteert van zijn nieuw verworven toegang tot vele wereldmarkten.

De bottom line

Lage olieprijzen hebben de financiën van veel exporterende landen gekwetst en velen hebben Saoedi-Arabië de schuld gegeven omdat het de productie verhoogde ondanks snel dalende prijzen. De intentie van het Koninkrijk lijkt te zijn geweest om duurdere olieproducenten in Noord-Amerika en elders uit te duwen in plaats van zijn dominantie als topproducent te verliezen. De acties van Saoedi-Arabië werden echter alleen nog maar aangewend met nog meer productie uit landen als Iran en Irak, terwijl Amerikaanse leisteenproducenten die niet failliet zijn gegaan, zijn geïnnoveerd om schalieolie efficiënter en tegen lagere kosten te winnen om te kunnen concurreren. Tegelijkertijd is de wereldwijde vraag afgenomen, waardoor er wereldwijd een overvloed aan olie is ontstaan.

Omdat de Saoedi-Arabische economie niet diversifieert en zo zwaar afhankelijk is van de olie-export om haar begroting te ondersteunen, wordt het land op een meer asymmetrische manier gekwetst dan sommige van zijn buren. De Saoedische overheid is de grootste werkgever van het land en de overheid subsidieert ook de benzineprijzen voor consumenten. Deze activiteiten zijn erg duur, en ondanks het feit dat de Saudi's olie voor zo weinig als $ 10 per vat kunnen winnen, hebben ze prijzen nodig die dichter bij $ 100 per vat liggen om hun budget in balans te houden. Met $ 100 olie op dit punt ver weg, groeit het steeds waarschijnlijker dat Saoedi-Arabië zijn schuld niet zal nakomen. En daarom heeft Standard & Poor's de credit rating voor het land verlaagd van A + naar A-.